自2016年以来，“保险+期货”模式连续八年被写入中央一号文件，作为全方面推进乡村振兴、保障地方产业兴旺的“稳定器”和“助推器”，“保险+期货”模式服务范围持续扩大，期货行业有效利用期货市场行情报价发现和风险对冲机制，完善传统的再保机制，有效保障农户收入、助力乡村振兴工作。同时，通过“农业+保险+期货”的业务模式创新改变原有的农产品价格风险转移方式和农产品补贴方式，是保险与期货行业聚焦供给侧改革、参与农产品价格形成机制的重要举措，也是多层次长期资金市场服务“三农”和贯彻落实十四五规划、乡村振兴服务三农服务“创新、协调、绿色、开放、共享”理念的重大创新。

  红色圣地会宁县是中司和申万宏源证券000562）的对口帮扶县，除了光荣的革命传统外，会宁还发展出了其独具特色的绿色产业，玉米、苹果是当地农户种植的主要农作物，生猪、牛、羊是当地农户养殖的主要品种。申银万国期货有限公司党委深入学习贯彻习新时代中国特色社会主义思想、党的十九大及十九届历次全会精神，在中司党委以及直管办、申万宏源证券公司党委以及帮扶办、申银万国期货公司党委以及定点帮扶小组的统筹领导部署下，充分的发挥“证券+期货+保险”金融资源优势，自2018年以来为有效规避因农产品价格大大波动导致当地种植户和养殖户收入减少而出现返贫的风险，对定点帮扶的甘肃会宁县进行持续的专项帮扶支持，整合中投体系内的中金财富、大地保险公司与申银万国期货公司资源，立足期货及衍生品专业优势，以服务“三农”的农产品“保险+期货”模式为主要抓手，结合消费帮扶、公益帮扶多管齐下，整合多方资源实现“输血”与“造血”相结合，形成了以产业帮扶为特色的申银万国期货帮扶工作体系，协同中投和申万宏源证券逐渐总结出一套可借鉴、可复制、可推广的独具特色的“会宁模式”，助力当地政府巩固脱贫攻坚成果、发展地方特色农业产业。

  “保险+期货”是指农业经营者或企业为规避市场行情报价风险向保险公司购买价格保险产品,保险公司通过向期货经营机构购买场外期权将风险转移实现再保险,期货经营机构利用期货市场进行风险对冲的业务模式。“保险+期货”业务是对传统农业保险的一种创新，是防范农户收入损失的一种有效措施。

  农产品价格风险主要指未来实际市场行情报价和预期价格的偏差，很难完全通过基于“大数定理”的保险在时间和空间上分散及转移，由此给农业生产营收带来不确定性损失的可能，其具有系统性、周期性、波动性和突发性的特点。“保险+期货”模式就是根据农户的特点，创造性的引入保险公司，将场外期权设计成保险产品。农户向保险公司购买农产品价格保险，一旦遭遇市场行情报价动荡，触发价格保险赔付条款，将由保险公司赔付亏损。保险公司则通过向期货公司风险管理子公司购买场外期权产品转移赔付风险，实现“再保险”，形成风险多方共担的共赢格局。

  对农户来说保险产品相对场外期权来讲更容易接受，不用向期货风险管理子公司进行专业的场外期权交易，而是通过向保险公司购买保险，间接实现了规避农产品价格风险的效果。保险公司在“保险+期货”模式中就承担了农业生产者参与农产品期货市场的桥梁。“保险+期货”模式结合了期货市场的风险规避功能与保险行业的承保理赔作用，创新性地解决了农业价格不可保、市场风险难规避的难题，成为中国农业风险管理体系的有益补充。

  地方政府：地方政府配合提供对应信息，并协调落实保费来源情况，协调农业农村局、乡村振兴局等相关政府部门提供农户信息、承保数量，协助并支持证券、期货、保险开展项目宣导和培训；对项目运作进行实时监督指导。

  保险公司：对项目的基本情况做前期调研，包括项目地点信息，贫困户情况，养殖主体参保意愿调查等，确定项目区域、经办主体、运作方式等工作；设计合理的保险产品并及时向保险监督管理的机构报批产品；及时准确收集参保农户信息、出具保单、验标公示；按照“惠农政策公开、承保情况公开、理赔结果公开、服务标准公开、监督管理要求公开”和“承保到户、定损到户、理赔到户”的“五公开、三到户”服务规范开展项目。在项目运作前及时、足额支付期权费；项目结束后，及时、足额支付理赔款，并配合提供项目相关材料等。

  期货公司及其风险管理子公司：期货风险管理子公司协同保险公司、政府进行项目前期调研，配合保险公司进行保险产品的开发和设计，基于合理的期权定价模型，研究期货复制场外期权的风险对冲策略，在风险可测可控可承受的基础上满足实际操作需要，通过亚式期权对冲复制的方法降低保费成本、提高承保能力，并基于行情研判进行项目入场交易对冲；同保险公司签订场外协议并及时开设立专户，基于交易确认书协助保险公司出具保单；根据项目需要，配合当地政府、保司承办项目相关会议宣导及培训；项目结束后，根据交易结算书及时向保险公司支付项目结算款项。

  证券公司、中央汇金财富：申万宏源证券公司统筹项目资金，协调中央汇金财富共同保障在项目运作前向政府提供的相应的保费支持，为保证项目的高质量规范运行，项目组建立自检自查机制，全程监督，出现一些明显的异常问题及时有效地发现、及时汇报、及时解决。

  针对会宁县地处山区、长年缺水，长期面临“看天吃饭”的困境，为有效规避收入减少导致返贫的风险，申银万国期货自2018年至2023年连续五年，以“保险+期货”模式为主要抓手对会宁县进行专项帮扶支持，累计投入1445万帮扶资金，累计为21.36万吨，价值5.74亿的玉米、饲料、生猪、苹果等农产品提供价格风险保障，为近5万户次种植户和养殖户兜住了收入底线，极大调动了户种植户和养殖户的种养殖积极性，同时助力当地政府巩固脱贫攻坚成果、促进地方产业增收发展，打造出了一套可借鉴、可复制、可推广，独具特色的“会宁模式”。

  2023年申万宏源证券联合中金公司601995），进一步增加帮扶资金规模，计划投入700万帮扶资金，支持当地“保险+期货”业务。2023年计划帮助会宁地区脱贫户保障玉米、生猪、猪饲料、牛饲料、羊饲料、苹果等6个品种的价格风险，目前申银万国期货及其子公司申万智富正在积极对接当地农户需求，定制化设计“保险+期货”方案，力争最大化规避价格波动风险，有效地为会宁县种植户和养殖户兜住收入底线，调动种植户和养殖户的生产积极性，为发展当地特色农业产业，促进乡村振兴持续贡献力量。

  “保险+期货”是场外衍生品工具与保险产品的创新融合，其基本作用是在农产品价格发生不利变动时，触发“保险+期货”赔付条款，通过赔保险端的赔付金额弥补农户价格不利变动的损失。“保险+期货”的实施，让会宁当地农户面对市场波动时，有了更强的抗风险能力，保险端的赔付和现货端的盈利相互补充，极大程度上稳定了当地农户的收入，在助力当地巩固脱贫攻坚成果，促进乡村振兴上发挥了积极的作用。在应对不同市场情况时，项目赔付情况表现如下：

  例如2019年，整个玉米价格受临储拍卖的影响，玉米价格存在较强的下跌风险，因此2019年为会宁当地21043.75吨玉米购买玉米价格险，总保费150万。保险期间（2019年7月19日-2019年11月22日）玉米现货和期货价格均弱势运行，期间现货均价下跌26.16元/吨，若按照均价销售现货，损失55万。通过“保险+期货”每吨赔付农户77.5元，综合赔付率108.75%，累计赔付163万，在完全覆盖现货端下跌55万元损失的同时，农户获得了108万的超额收益。

  例如2020年，玉米处于后临储时代的转折点，玉米供应压力虽然依然存在，但在巨额临场库存基本消化后，未来玉米存在反弹的可能，申万期货预期2020年玉米存在上涨的可能，因此在2019年保护下跌的“保险+期货”结构上，加入了保底条款，确保上涨行情也能获得一定的保底赔付。2022年对对42000吨玉米购买价格险，总保费300万，实际行情运行与申万期货预判基本一致，保险期间（2020年7月6日-2020年11月2日），全国玉米现货价格大涨，由7月6日的2180元/吨大涨至11月2日的2510，保险期间均价也上涨140元/吨，现货端按照均价销售，可获得588万收益；从保险端来看，现货端价格持续上涨，未触发赔付，但由于申万期货提前设置保底条款，农户也获得63%的保底赔付，即每吨赔付45元，在享受到现货大涨588万元收益的同时，获得189万的增强收益。

  （一）建立高效的会商协同机制，充分的发挥中投体系内的资源，提高各协同单位履行社会责任

  充分发挥中投体系内的申万宏源证券、汇金财富、大地保险、申银万国期货及风险管理子公司等资源优势，持续完善会商制度，在项目前、中、后期与参与各方采用视频会议、企业微信项目群和会议沟通等形式，对于方案的具体实施过程、项目风险点和预期效果进行相对有效沟通。定期开办线上研讨会，整合期货公司行研资源，为其提供平台做分享交流。针对项目波动率风险建立应急处置预案：警惕市场实际波动率与历史波动率、预测波动率相背离的情形，提前做好最差情形的波动率避险预案。

  在监管部门、行业协会、市场机构“三位一体”的共同努力下，帮扶融资方式向多元化、专业化转变，共同参与会宁产业帮扶工作，各协同单位指定对接协调人，建立高效的会商协调机制，通过现场考察、线上会议等多种形式立即处理业务推进中的问题，最大化发挥协同的作用。通过五年“会宁模式”的实践，地方政府、农户、保司等各主体也逐步认识到“会宁模式”所带来的社会效应。

  为切实贯彻习关于定点帮扶工作的重要指示精神，落实好中央、中司党委关于乡村振兴工作的部署要求，全方面推进乡村振兴战略，申万宏源证券在公司范围内选派优秀青年干部赴甘肃会宁县农业农村局、乡村振兴局等主管部门挂职；申银万国期货公司范围内选派优秀青年干部员工赴甘肃会宁县基层村任驻村干部，开展驻村定点帮扶工作，搭建起常态化的挂职干部和驻村帮扶干部工作机制。挂职干部负责统筹协调帮扶县的“保险+期货”政策制定和实施；驻村干部从基层组织农户学习、参与“保险+期货”业务，落实“保险+期货”的执行和沟通工作。

  乡村振兴战略实施以来，申银万国期货公司党委深入学习贯彻落实习关于乡村振兴的重要论述，紧密围绕党中央、国务院关于实施乡村振兴战略的重大决策部署，坚决发挥央企国企模范表率作用，在上级党委指导下成立了定点帮扶工作领导小组和工作小组，突出产业帮扶、教育帮扶、公益扶贫、将扶贫与扶智相结合，统筹管理会宁“保险+期货”业务的实施，高效助力会宁县乡村振兴事业发展，增强会宁自身的“造血”功能，

  申银万国期货研究所有着丰富的农产品研究经验，申万智富场外团队有着丰富的“保险+期货”运作和场外产品设计对冲经验，通过定期和不定期、线上和线下多种形式的培训活动，对会宁县政府部门、保险公司、乡村干部、合作社、农户等进行培训，涉及商品行情、“保险+期货”模式及操作的过程介绍、场外期权基础知识等，从源头上培养其理解风险管理的意识。

  （一）保费来源单一：借鉴美日风险管理体系实践经验，急需将“保险+期货”纳入政策性农业保险体系

  目前“保险＋期货”面临的最大挑战就是保费资产金额来源问题。在我国，政策性农业保险的保费，主要由中央财政和地方财政支持，而“保险+期货”作为农业保险的创新，目前还处于试点阶段，“保险+期货”的保费暂未纳入政策补贴范围。目前“保险+期货”的保费主要由交易所、地方政府、期货公司、农户自缴等主体来承担。

  通过借鉴美日农业保险风险管理体系实践经验，结合中国农业和农业保险发展特点，提出适合中国国情的“农业+保险+期货”的政策建议，发挥准公共产品的政府主导作用，增加补贴面和保障水平；从小范围试点到大面积推广，单纯依靠交易所、期货公司等市场力量是没有办法解决的，亟需将“保险+期货”纳入政策性农业保险体系，建立长效的财政补贴机制，从而稳定农产品“保险+期货”保费来源，提高农产品价格保障的稳定性。

  从“保险+期货”业务，挂钩的标的为交易所上市的期货合约，期货公司风险管理子公司通过挂钩的期货合约将保险端的价格风险对冲到期货市场，其实质保护的是期货价格。但实际运作中，期货价格和现货价格之间有基差（基差=现货价格-期货价格）波动风险，因此农民更希望直接购买挂钩现货价格的保险进行保险，这一方面是由于现货价格是农民非间接接触的价格，更贴近其真实需求，另一方面是期货价格和现货价格之间的基差会根据不同的市场情况出现较动，造成保险效果不充分的风险。

  申银万国期货下属的期货风险管理子公司，能发挥自身在农产品基差贸易端的优势，将场外期权和基差贸易进一步融合，创新设计“保险+期货+基差收购”的模式，由申万智富在对冲掉期货价格风险的同时，帮助农户锁定基差风险。

  （三）农产品期货品种较少：交易所加快完善涉农商品期货期权品种体系，支持地方优势特色农产品品种研发

  马铃薯是会宁地区最重要的农产品，产量达200万吨以上，是甘肃第二大主产县，马铃薯价格的变化直接影响到当地农民的收入。但目前马铃薯还没有在期货市场上市，导致“保险+期货”业务暂时不能再马铃薯产业中推广。

  马铃薯作为我国继水稻、小麦、玉米后的第四大主粮，郑州商品交易所已将马铃薯期货研发作为后期品种研发工作的重中之重，全力推进马铃薯期货的研发和上市工作。

  后续三大交易所将继续加强重点农业产业链相关品种，如乙醇、原木、干辣椒、茶油、咖啡、高粱等品种的研发力度，加快温度指数等涉农指数型合约的研究布局，加强完善涉农商品期货期权体系建设。

  同时，为应对更大规模的期权集中进场对冲需求，需进一步提升期货期权市场的承载能力，即提供更大的流动性。尤其是小品种合约，需要交易所给予更多的流动性支持，降低期货公司的对冲成本和风险，确保“保险+期货”平稳运行。

  “保险+期货”解决了农产品价格波动风险，除了为农业经营者直接提供了收入保障外，还间接提升了农产品的资信度，让“保险+期货”的应用场景具备了延伸的可能。例如对于购买了“保险+期货”的农产品，银行能够给大家提供更多的抵押贷款，“保险+期货+银行”的模式成为农业经营主利用农产品融资的新型模式；购买了“保险+期货”的农户可在种植前获得粮食加工公司的订单，购买了“保险+期货+订单农业”获得加快速度进行发展。因此，在“保险+期货”业务的基础上，进一步整合产业链各方资源，设计出更多“保险+期货+N”的创新模式，以此形成产业链风险闭环，共同促进农民保收增收。

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